全行業看：9 月份，空調銷量 1020 萬臺，同比上升 5.0%。其中，內銷 666萬臺，相比去年同期下滑 0.2%；出口 354 萬臺，同比增速為 16.5%。分品牌看：內銷方面， 9 月奧克斯、TCL、海信降幅明顯，格力小幅下滑；外銷層面，美的、海爾、TCL 表現優異，呈現 9 月雙位數高增長趨勢，奧克斯、格力外銷增速下滑。

零售端：美的線上線下加速擴張

線下零售方面：1）2020 年 9 月美的線下銷量迅速擴張。9 月線下行業銷量同比下降 16.71%， 1-9 月累計下滑 27.94%，相比 8 月累計銷量下滑幅度收窄（1-8 月累計下滑 28.76%）。分品牌看，9 月線下零售量占比格力下滑幅度最大，達 10.25pct，美的零售量占比雙位數提升，帶動全年業績上升。 2）從均價看，線下 9 月美的均價降幅加大。從 9 月均價數據看，格力依舊保持均價降幅收窄趨勢，為-2.98%（8 月份為-9.61%）；海爾、奧克斯均價達去年同期；美的均價與去年同期相比下降 10.08%，相比去年降幅增大（8月為-4.3%）。3）美的線下份額擴張持續，海爾穩步擴張。9 月美的、海爾的線下銷售額份額均保持擴張，蠶食二線企業市場份額。其中美的線下份額依舊保持領先，銷售額份額同比提升 11.7pct，主要系其均價降幅超過同行業其他公司，帶動了銷量大幅增長；海爾銷售額份額同比提升 1.14pct。

線上零售方面：1）美的、格力線上競相爭霸。2020 年 9 月，整體空調行業的線上銷量創新高，為 41.04%。分品牌看，9 月美的和格力的銷量高速增長，對行業的銷量貢獻大。其中美的在延續 8 月的銷量基礎上增速翻倍；格力保持線上渠道持續發力，銷量增速達到 73.62%。2）線上，9 月主要品牌一致呈現提價趨勢。9 月線上市場均價同比增速約為 20.03%，8 月線上市場均價同比增長 7.02%，價格上升趨勢顯著。分品牌看，9 月各品牌均價都有不同程度的提升，其中格力均價增速由負轉正為至 9%；美的、奧克斯的價格均以雙位數增長。3）美的線上大力搶占市場，格力穩守市場份額。

二線大部分品牌線上份額有小幅縮水，美的 9 月線上份額占比突圍，同比增長達 13.52pct，海爾、奧克斯等其他品牌份額均有不同程度的縮水。格力線上持續發力成果顯著，9 月市場份額穩定至 23.93%（8 月銷售額市占率為21.34%）。

投資建議：抓住白電回暖的機會

1）白電剛需屬性較強，國內疫情逐步好轉，白電需求恢復顯著；2）龍頭加大終端銷售力度，逐漸收緊格局，隨龍頭渠道庫存不斷去化，后續出貨端有望好轉。重點推薦海爾智家、格力集團、格力電器。

風險提示：終端需求不及預期，行業競爭加劇，產業在線等第三方數據統計有誤差。